I följande kapitel presenteras de slutsatser vi kommit fram till av vår analys. Vi gör även en kritisk granskning av det egna arbetet, och slutligen ger vi förslag till vidare studier.
6.1 Risken i den enskilda investeringen
När vi efterfrågade vilken betydelse venture capital bolagen tillmäter olika risker fann vi att samma risker återkommer som mycket viktiga i samtliga utvecklingsfaser: att produkten inte är tillräckligt konkurrenskraftig och bristande kompetens hos ledningen. Svårighet att attrahera nyckelpersoner finns med som mycket viktig i tre av fyra faser.
Endast ett fåtal risker varierar mycket i betydelse mellan de olika faserna: otillräcklig tillväxt på marknaden, svårighet att utveckla prototyp samt konjunktursvängningar. De två sist-nämnda tillmättes även lägst betydelse vid en jämförelse över alla faser.
Vi har följaktligen funnit att få risker varierar mycket beroende på utvecklingsfas. Det stämmer delvis överens med tidigare studier och litteratur i vilka de största riskerna för-knippas med ledningen. Det är inte förvånande eftersom kompetent ledning och konkur-renskraftig produkt bör utgöra grundförutsättningar för att ett företag ska lyckas.
Vidare har vi funnit att knappt 30 procent av bolagen inte uppskattar risken för förlust i den enskilda investeringen. Knappt 25 procent uppskattar heller inte den förväntade avkastningen av en investering. Resultatet är förvånande, det tyder på att venture capital bolagen tar okontrollerade risker. Vi har dock inte dragit den slutsatsen. Venture capital bolagens investeringsbeslut föregås av omfattande analys av den potentiella investeringen. De bör följaktligen vara väl medvetna om riskerna i investeringen. Det är dock oerhört svårt att kvantifiera riskerna eftersom det rör sig om framför allt mjuka variabler. Det finns idag ingen vedertagen modell för att kvantifiera den typen av risker.
Vi fann att 70 procent av bolagen tar hänsyn till andra innehav i portföljen vid nyinvesteringar samt att 66 procent använder diversifiering som verktyg för att begränsa risken i portföljen. Detta tyder på att venture capital bolagen använder en portföljansats. Svaren ska dock tolkas med viss försiktighet. Diversifiering används inte i syfte att fullständigt eliminera den individ-uella risken utan snarare som ett verktyg för att sprida risken och minska den. Dessutom är det inte troligt att diversifiering är en avgörande faktor vid investeringsbeslut.
Även en portföljansats i form av specialisering tycks användas för att begränsa risken, men i mindre utsträckning än diversifiering. 40 procent av bolagen specialiserar sig på investeringar inom vissa branscher. Förekomsten av specialisering är högre när det gäller utvecklingsfaser. 66 procent av bolagen specialiserar sig på investeringar i en eller två faser.
6.3 Risk och avkastning i portföljen
Vi har inte lyckats få svar på frågan vilken som risken i portföljen. Ytterst få bolag säger sig ha en fastställd risknivå i sin portfölj. Det förklaras troligen av att det är så svårt att uppskatta risker kvantitativt.
De flesta, knappt 70 procent, har däremot ett fastställt avkastningsmål för portföljen, ofta bestämt utifrån investerarnas krav. Avkastningsmålet ligger i samtliga fall mellan 10 och 30 procent, med ett medelvärde på 21 procent. Förvånansvärt lågt, med tanke på att venture capital investeringar är betydligt mer riskabla än alternativa investeringar. De officiella avkastningsmålen är dock troligen ofta betydligt lägre än de interna.
Den faktiska portföljavkastningen varierar mycket kraftigt mellan bolagen. Av de 11 bolag som varit lönsammast under de senaste fem åren, med årlig avkastning över 50 procent på investerat kapital, har 8 specialiserat sig på investeringar inom IT-branschen i tidiga faser och ett inom medicin i tidiga faser. Det tyder på att specialisering lönar sig. Men, vi vill dock tolka svaren med viss försiktighet. Det tyder också på att investeringar inom just IT-branschen varit mycket lönsamma de senaste åren. Mycket talar ändå för att specialisering, framför allt med avseende på bransch, lönar sig. Specialisering är en förutsättning för expertkunskap, snabba investeringsprocesser och nätverk - faktorer som blir allt viktigare för att göra lycko-samma investeringar.